科博达(603786):增长动力强劲,获大众下一代大灯控制器项目定点-公司年报点评

科博达发布2023年报及2024年一季报:2023年实现收入46.3亿元,同比+37％;实现归母净利润6.1亿元,同比+35％,净利率14.1％。2023年四季度实现营业收入14.3亿元,同比增长49％;归母净利润1.5亿元,同比增长73％,净利率11.6％,同比+0.78pct,环比-4pct。2024年一季度实现收入14.2亿元,同比+55％;实现归母净利润2.2亿元,同比+66％,净利率16.3％,同比+0.74pct,环比+4.74pct。

   2023年业务发展内生增长动力强劲,新老业务协同发展,前期布局理想、宝马等新客户增量贡献显著。分业务来看,2023年照明控制系统实现收入23.7亿元,同比+36％;能源管理系统实现收入4.3亿元,同比+247％。

   关注新领域、布局新赛道,保障新技术研发投资。在前期技术积累基础上,逐步布局车身域控、底盘域控、玻璃变色、Efuse、新一代灯控技术、电驱控制等新赛道,并分别获得理想、比亚迪、戴姆勒、大众集团等国内外知名客户项目定点。2023年研发费用率9.6％,用以支持照明、电池、车身和底盘相关的智能控制、控制集成等领域新技术研发。

   获得大众集团下一代大灯控制器项目定点。根据科博达官网,公司于2024年初获德国奥迪下一代LED大灯控制器"平台件的项目定点,此次定点项目中的标准版LED大灯控制器还将覆盖斯柯达,西亚特,大众,奥迪,保时捷,宾利,兰博基尼等所有乘用车品牌。科博达目前作为该项目唯一供应商,产品覆盖了大众集团众多平台车型,预计生命周期超过10年。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为62/77/91亿元,归母净利润分别为8.96/11.90/14.29亿元,EPS分别为2.22/2.94/3.54元。参考可比公司,给予公司2024年28～34xPE,对应合理价值区间62.10～75.40元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:全球乘用车销量不及预期,原材料价格大幅上涨。