中国太保(601601):NBV和净利润预计均优于主要同业

公司披露2024年一季报,寿险NBV51.91亿,同比+30.7％;产险原保险保费同比+8.6％,综合成本率为98.0％,同比-0.4pt;归母净利润117.59亿,同比+1.1％。

   寿险NBV增速有望领跑行业,长航转型持续显效。1)24Q1公司寿险NBV为51.91亿,同比+30.7％(未重述23年基数),增速领跑主要同业(国寿+26.3％、平安+20.7％、新华＆太平预计不披露),并且实现了自22Q3以来的连续高增长,主要得益于开门红期间公司大力推动储蓄险销售,以满足居民旺盛的稳健理财需求。2)代理人渠道新保规模保费161.24亿,同比+31.3％;银保渠道新保规模保费87.18亿,同比-21.8％,主要是受"报行合一"政策影响。3)绩优队伍规模稳定,产能及收入持续攀升,U人力月人均首年规模保费8.3万,同比+33.7％;U人力月人均首年佣金收入9313元,同比+14.1％;招募人力、新人产能、新人贡献占比均同比提升。4)业务品质稳中有升,13月保单继续率为96.9％,同比+1.0pt,25月保单继续率为92.9％,同比+7.3pt。

   产险保费增速最快,综合成本率改善。24Q1公司实现产险原保险保费624.91亿,同比+8.6％,增速领跑"老三家"(人保+3.8％、平安+2.8％);

   其中车险原保险保费收入264.77亿,同比+2.2％;非车险原保险保费收入360.14亿,同比+13.8％。综合成本率为98.0％,同比-0.4pt。

   利润表现优于主要同业。1)截至一季度末,公司投资资产为23447.93亿,较上年末+4.2％;为积极应对低利率市场环境,公司持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置,24Q1未年化净投资收益率0.8％,同比持平;未年化总投资收益率1.3％,同比-0.1pt。2)24Q1公司实现归母净利润117.59亿,同比+1.1％,表现优于主要同业(平安-4.3％、国寿-9.3％)。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司一季报表现略超预期,NBV和净利润表现预计均优于主要同业,转型成效持续兑现。4月中旬太保寿险披露公告,蔡强不再担任公司总经理(首席执行官)职务,太保寿险总经理职务空缺期间,指定潘艳红为临时负责人,代行总经理职权;4月26日太保集团公告,蔡强获提名为中国太保非执行董事候选人,人事变动平稳落地。若后续利率阶段性上行或权益市场情绪改善带来保险板块配置机会,公司负债端有望保持业绩领先优势,股价估值有望在资负共振下迎来进一步修复。

   当前公司股价对应24年底EV仅0.44x,预计后续上行空间较大。

   风险提示:寿险发展受困,产品吸引力下降,队伍转型低于预期,经济增长乏力,监管收紧,股市低迷,利率下行。