小熊电器(002959):高基数下,收入小幅下滑-季报点评

高基数之下,24Q1收入小幅下滑。公司披露2024年一季报,2024Q1单季实现营业收入11.9亿元(YoY-4.6％),归母净利润1.5亿元(YoY-8.5％),扣非后归母净利1.1亿元(YoY-24.3％),毛利率38.5％(YoY-1.2pct),归母净利率12.6％(YoY-0.5pct)。24Q1收入同比下滑4.6％,主要原因:(1)去年同期收入基数较高;(2)公司对抖音收紧费用后,抖音渠道增速放缓。扣非后归母净利下滑幅度大于收入,原因:(1)行业竞争激烈,导致均价下降,24Q1毛利率下降1.2pct;(2)费用率方面,销售/管理/财务/研发费用率分别为17.9％/3.9％/0.2％/3.1％,同比分别为+2.3pct/+0.2pct/+0.2pct/+0.6pct;(3)同期归母净利率基数较高。24Q1归母净利增速快于扣非口径,主要由于:(1)商标侵权赔偿,带来营业外收入同比增加764万元;(2)政府补助同比增加1543万。

   小家电长尾市场空间较大,看好公司长期发展。在国内消费趋弱的环境下,公司收入端全年实现良好增长,优于行业,并且从长期来看,我们认为,小家电消费升级趋势不变,小家电长尾市场空间较大,公司作为线上渠道为主的创意小家电龙头,具有敏感的市场观察力,拥有丰富的产品矩阵,良好的产品供应链体系,同时能精准触达消费者的需求,公司的产品、渠道策略均与消费趋势相契合,我们看好公司长期发展。

   盈利预测与投资建议。预计2024-26年归母净利同比增长7％、13％、15％。公司的精品化战略持续见效,实现良好增长,整体表现领跑行业,公司作为长尾小家电龙头,看好公司长期发展,未来有望持续实现良好增长,参考可比公司,给予2024年20xPE,对应合理价值为60.89元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。竞争加剧;新兴品类低预期;原材料价格上升