长城汽车(601633):2024Q1业绩同环比双增,高端向上优质发展-2024年一季报点评报告

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   长城汽车2024年4月24日发布2024年一季度报告:公司2024年第一季度实现营业总收入428.60亿元,同比+47.60％,归母净利润32.28亿元,同比+1753％,扣非归母净利润20.24亿元,同比扭亏。

   投资要点:

   2024Q1公司业绩同环比双增,超出我们预期。2024Q1公司实现营业总收入428.60亿元,同/环比分别为+47.60％/-20.20％;

   归母净利润32.28亿元,同/环比分别为+1752.55％/+59.26％;扣除政府补助等非经常性损益后,归母净利润20.24亿元,同比扭亏,环比+97.25％。公司营收增长超我们预期,原因主要系:1)报告期整车销量增长。2024Q1公司实现销量27.53万辆,同/环比分别为+25.17％/-24.91％。2)单车营收稳步提高。2024Q1单车收入提升至15.57万元,同比+2.37万元,环比+0.92万元,同/环比分别+17.92％/+6.27％。公司净利润实现同比大幅增长,原因主要系报告期销售规模增长,销售结构优化。2024Q1实现毛利率20.04％,同/环比分别为+3.97pct/+1.57pct。费用端,2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.98％/2.34％/4.57％/0.22％,同比分别为-1.03pct/-1.31pct/-0.71pct/+0.18pct。

   2024Q1产品结构持续优化,新能源销量、海外销量稳步提升。我们认为,单车营收的增长主要原因在于海外市场的拓展和产品结构的优化:1)2024Q1实现汽车出海9.28万辆,同/环比分别+78.51％/-11.07％,出海占比达到33.7％,同/环比分别+10.1pct/5.2pct。面向全球市场,长城汽车聚焦"ONEGWM"品牌战略,加速"生态出海",全球产品矩阵日益丰富,高端化产品、新能源产品销量提升,魏牌高山进入迪拜市场,坦克SUV全球密集上市,欧拉好猫在泰国实现本地化生产。2)公司高价值品牌销量持续提升,2024Q1坦克品牌实现销量4.92万辆,同/环比分别为+103.16％/-15.19％,坦克品牌占比17.9％,同/环比分别+6.9pct/2.0pct;2024Q1魏牌销量9608辆,同/环比分别为+182.34％/+11.28％;2024Q1哈弗销量15.79万辆,同/环比分别为+25.53％/-28.00％。此外,坦克700Hi4-T首发限定版正式交付,魏牌高山助推长城汽车品牌价值不断提升。同时,长城汽车继续保持硬派越野市场、越野新能源市场、皮卡市场细分领域领导者地位。"长城Hi4"新能源技术加速普及,2024Q1公司实现新能源汽车销量5.92万辆,同/环比分别+112.82％/-35.43％,智能新能源转型成效初显。

   持续优化"经销商+直营"双销营销体系,丰富营销体系内用户触点。

   推出"双销"创新模式,正式发布旗下"长城智选"直营销售体系。

   据长城汽车公众号,自2024年5月1日起,公司将在全国17个城市开设33家"长城智选"直营销售店,主要包括魏牌和坦克。同时,公司持续调整营销战略,加强各大第三方平台合作。建立"强后台-大中台-小前台"的组织架构模式,扩展中台数量至八个,包括新增的新媒体直播运营中台和商品管理中台;公司董事长魏建军在微博、抖音等平台进行NOA直播测试等,加强营销投入。

   盈利预测和投资评级公司研发实力强劲,战略布局全面,在保持内销稳定增长的同时,不断深入开拓海外市场,提升品牌竞争力。

   公司稳步推进全年计划,我们持续看好公司长期发展,预计公司2024-2026年实现主营业务收入2397、2743、2995亿元,同比增速为38％、14％、9％;实现归母净利润109.5、137.4、190.6亿元,同比增速为56％、25％、39％;EPS为1.28、1.61、2.23元,对应当前股价的PE估值分别为21、16、12倍。维持"增持"评级。

   风险提示新能源和智能化两大转型方向进展不足预期;总体品牌销量不及预期;国际贸易环境不稳定;汇率波动风险;数字化趋势冲击行业竞争格局。