中国太保(601601):转型红利释放,利润彰显韧性

转型红利持续释放,利润同比实现正增。2024年一季度,中国太保实现总营业收入954.3亿元,同比增长1.1％。其中,公司实现保险服务收入669.7亿元,同比增长2.4％;集团实现归母净利润117.6亿元,同比增长1.1％。公司负债端持续实践"长航行动"等系列转型措施,核心价值指标企稳回升。

   淡化"开门红",推动常态化经营转型。公司人身险板块延续"长航"二期转型战略。1)个险:持续践行代理人"三化五最"转型方向,渠道核心指标大幅改善。截至一季度末,个险渠道实现新单保费161.2亿元,同比提升31.3％;核心人力首年佣金收入达9313元,同比增长14.1％,为后续绩优团队持续建设奠定基础。2)银保:监管趋严态势下,渠道节奏调整,致使新单保费增速短期承压。银保渠道实现规模保费123.8亿元,同比增长0.7％。

   新保规模方面,受到渠道销售节奏调整及"报行合一"影响,同比下降21.8％。

   非车险把握政策机遇,维持双位增速。截至2024年一季度末,公司财险业务实现原保险保费收入624.9亿元,同比增长8.6％。车险方面,公司持续加强新能源费用管控机制,推动业务转型。非车险方面,一季度公司实现非车险保费收入360.1亿元,同比增长13.8％,继续保持高位增速。在服务国家战略及乡村振兴等背景下,公司深化"农业保险+"的产品服务体系,提高非车险业务广度与深度。综合成本率方面,2024年一季度,公司承保综合成本率为98.0％,在风险减量等措施下,同比优化0.4pt。

   配置结构优化以应对低利率环境。2024年一季度,公司投资资产规模达23447.9亿元,较2023年末增长4.2％。今年以来,长债收益率持续下行反映出市场中安全资产的缺失,预计未来随着超长期特别国债的发行,"资产荒"将有所缓解,长债收益率有望回暖,利好保险资产端持续修复。此外,股票市场呈现回暖态势。在此背景下,公司持续优化资产配置结构,一季度实现加权平均净资产收益率4.6％,同比下降0.3pt。

   投资建议:随着公司"长航"二期转型战略的稳步推进,改革红利持续释放,经营成果稳健。此外,结合当前市场资产收益水平,公司积极优化整体配置结构。因此,我们维持此前盈利预测,预计2024至2026年公司EPS为3.28/3.52/3.65元/股,对应P/EV为0.43/0.41/0.38x,维持"买入"评级。

   风险提示:保费收入不及预期;权益市场的持续波动;利率中枢下行等。