中国太保(601601):业绩全面超预期,公司治理结构进一步完善-2024年一季报业绩点评

投资要点:

   维持"增持"评级,维持目标价35.60元/股,对应24年P/EV为0.60倍:得益于坚定的高股息策略公司Q1在市场环境波动的情况下投资收益较为稳定,叠加所得税减免的利好,24年一季度归母净利润同比1.1％,超出市场预期。基于投资端改善上调2024-2026年EPS为3.66(3.44,6.5％)/4.53(4.24,6.9％)/5.68(5.28,7.6％)元。

   长航转型显效推动NBV较快增长,产险承保盈利超预期,投资端收益稳定:1)24Q1寿险NBV同比30.7％,超出市场预期,预计为"长航行动"向纵深推进下个险及银保共同驱动。个险NBV增长由新单和价值率共同驱动,其中个险新保得益于居民旺盛的保险储蓄需求同比31.1％,人均产能和收入持续提升,其中U人力月人均FYP同比33.7％达8.3万元;U人力月人均FYC同比14.1％至9,313元;个险价值率明显提升,主要得益于24年主销产品期限拉长及传统险定价利率下调。银保受"报行合一"影响新单承压,同比-21.8％,但预计价值率有明显改善,除"报行合一"带来的费率压降外公司主动推进期缴业务也有明显贡献。2)24Q1产险保费同比8.6％,保持稳健增长;承保COR为98.0％,同比-0.4pt,超出市场预期,预计车险汽车出行增加赔付抬升的影响被费用率优化所抵消,非车险得益于业务品质改善预计健康险、责任险等赔付有所下降。3)24Q1资本市场波动加剧,而市场利率持续走低,公司得益于积极配置长期固收资产拉长资产久期以及持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益资产配置实现稳定的投资收益水平,24Q1净投资收益率(未年化)0.8％,同比持平;总投资收益率(未年化)1.3％,同比-0.1pt。

   蔡强拟任集团非执行董事,利好公司治理结构进一步完善。根据公司董事会决议公告,提名蔡强先生为公司第十届董事会非执行董事候选人,公司在董事会中增加具备负债端经验的专业人士,有利于公司治理结构进一步完善以及长航行动的深耕落地。

   催化剂:长航转型持续显效推动NBV增长。

   风险提示:监管更为严苛;寿险改革不及预期,资本市场波动。