中国太保(601601):负债端质效改善明显,NBV持续高增-2024年一季报点评

事件概述

   2024年4月26日,中国太保发布2024年一季报业绩:2024Q1,集团实现营业收入954.28亿元,同比+1.1％;实现归母净利润117.59亿元,同比+1.1％;对应基本每股收益1.22元,同比+1.1％;对应加权平均ROE为4.6％,同比-0.3pct。2024Q1,太保寿险新业务价值达成51.91亿元,同比+30.7％。

   分析判断:

   人身险:产能和价值率齐升推动NBV高增。

   公司持续夯实"长航"一期转型成果,启动"长航"转型二期工程,以价值为导向的经营闭环,将"长航行动"由外而内纵深推进。2024Q1,太保寿险实现新业务价值51.95亿元,同比+30.7％。拆分来看,公司新保规模保费328.33亿元,同比+0.4％,新业务价值率为15.8％,同比+3.7pct(新业务价值率由"新业务价值/新保规模保费"初步计算得到)。分渠道来看,代理人渠道业务稳步增长,实现新保规模保费161.24亿元,同比+31.3％;绩优队伍人均产能攀升,U人力月人均首年规模保费及月人均首年佣金分别同比+33.7％和14.1％。银保渠道业务受"报行合一"政策影响,2024Q1实现新保规模保费87.18亿元,同比-21.8％。

   财产险:非车保费贡献持续提升,COR受雪灾拖累。

   非车贡献持续提升,COR受雪灾影响。2024Q1,太保产险实现原保险保费收入624.91亿元,同比+8.6％。其中,车险原保费收入264.77亿元,同比+2.2％;非车险原保费收入360.14亿元,同比+13.8％,占产险总保费收入比例达57.6％,上升2.6pct。COR方面,2024Q1太保产险承保综合成本率为98％,表现优于同业(平安产险剔除保证保险后COR为98.4％),同比-0.4pct,我们预计主要系春节前期暴雪灾害以及出行恢复导致赔付率增加。

   投资:资产规模稳增,投资收益基本稳定。

   截至2024Q1末,集团投资资产23,447.93亿元,较上年末增长4.2％。在去年同期A股市场表现高基数及市场利率持续走低的背景下,投资收益基本保持稳定,2024Q1公司投资资产净投资收益率为0.8％,同比持平;总投资收益率为1.3％,同比下降0.1个百分点。

   投资建议

   公司寿财险业务质效持续改善,投资业务基本稳定,我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年营收分别为3,436/3,653/3,886亿元;2023-2025年归母净利润分别为307/319/330亿元;对应EPS分别为3.20/3.31/3.43元;对应2024年4月26日收盘价25.37元的PEV分别为0.45/0.43/0.41,维持"买入"评级。

   风险提示

   渠道转型不及预期;权益市场震荡;利率大幅下行风险