北新建材(000786):收入逆势快速增长,盈利水平高位提升-季报点评

公司发布2024年一季报,实现收入59.4亿元,同比+24.6％,归母净利润8.2亿元,同比+38.1％,扣非净利润7.9亿元,同比+40.7％。

   各业务收入均实现较快增长,盈利能力高位提升。1季度公司收入同比增长25％,剔除嘉宝莉3月并表贡献外,预计公司各业务收入均实现较快增长,其中预计石膏板Q1销量同比较快增长、单位盈利同比环比均有提升,行业需求较差情况下公司逆势增长韧性十足;利润增速高于收入增速(净利率13.95％,同比+1.48pct),主要系毛利率同比提升,1季度毛利率28.65％,同比+1.69pct,主要来自煤炭和护面纸等成本下降、高端产品占比提升。1季度期间费用率13.43％,同比+0.24pct,变动不大,嘉宝莉并表对公司费用率影响不大。

   现金流同比改善,并表嘉宝莉后资产负债表仍然优秀。Q1公司经营现金流净额-0.26亿元,同比+2.8亿元,主要系并表嘉宝莉、付现比降幅大于收现比降幅;收现比68％,同比-4pct,付现比81％,同比-8cpt。

   截至Q1末,公司应收账款和票据51亿元、同比+37％,应付账款和票据30亿元、同比+44％,资产负债率27.9％、较年初+5.3pct;应收账款周转天数53.8天、同比+1.1天,应付账款周转天数47.8天、同比-0.1天,存货周转天数59.9天、同比-15.5天,净营业周期65.9天,同比-14.4天,并表嘉宝莉后资产负债表仍然优秀。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为43/52/57亿元,对应PE为11.7/9.8/8.8X,参考可比公司估值和公司未来增速,我们维持公司合理价值38.27元/股的判断,对应2024年PE估值约15X,维持"买入"评级。

   风险提示。下游需求下滑风险,原材料价格过快上涨风险,行业产能大幅扩张风险;防水业务整合风险。