牧原股份(002714):行业龙头成本优势显著,周期反转阶段业绩兑现度高-公司信息更新报告

行业龙头成本优势显著,周期反转阶段业绩兑现度高,维持"买入"评级公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年营收1108.61亿元(-11.19％),归母净利润-42.63亿元(-132.14％),其中单Q4营收278.92亿元(-36.68％),归母净利润-24.21亿元(-120.60％)。2024Q1营收262.72亿元(+8.57％),归母净利润-23.79亿元(-98.56％)。公司成本控制行业领先,伴随猪周期逐步反转,公司业绩有望迎来兑现,鉴于行业未来周期波动趋势收窄,我们下调公司2024-2025年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为248.07/353.38/213.66(2024-2025年原预测分别为265.87/448.32)亿元,对应EPS分别为4.54/6.47/3.91元,当前股价对应PE为9.8/6.9/11.4倍。公司为行业龙头成本优势显著,周期反转阶段利润兑现度高,维持"买入"评级。

   公司生猪养殖成本优势显著,出栏稳健向上业绩兑现度高2023年公司生猪养殖实现营收1082.24亿元(-9.62％),全年生猪出栏6381.5万头(+4.27％),其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏6226.7/136.7/18.1万头,全年完全成本约15元/公斤。2024Q1生猪养殖营收257.1亿元(+10％),生猪出栏1601.1万头(+16％),其中商品猪/仔猪/种猪分别出栏1530.7/59.7/10.7万头。截至2024年3月末,公司能繁存栏314.2万头,生猪完全成本15.1元/公斤。公司已有养殖产能约8000万头/年,预计2024年生猪出栏6600-7200万头,2024Q3完全成本降至14元/公斤。公司养殖成本优势显著,周期反转阶段业绩兑现度高。

   公司资金充裕,屠宰业务亏损收窄养屠协同发展2023年公司屠宰肉食业务实现营收21.86亿元(+48.54％),生猪屠宰量1326万头(80.11％),产能利用率由2022年25％提升至46％,头均亏损降至70元。截至2023年末,公司投产屠宰产能2900万头/年。2024Q1公司账面货币资金230.24亿元,经营性净现金流入50.67亿元。公司屠宰业务亏损收窄养屠协同发展,资金充裕经营安全稳健。

   风险提示:动物疫病发生不确定性,猪价异常波动,公司成本不及预期等