晨光股份(603899):Q1业绩稳健增长,传统业务持续修复-公司点评

事件:公司发布24Q1业绩,业绩增长稳健。公司实现营业收入54.85亿元,同比+12.37％;实现归母净利润3.8亿元,同比+13.88％;扣非后归母净利润3.28亿元,同比+11.1％。

   分业务模式看,传统业务稳健修复。分业务模式看,1)传统业务稳健修复:24Q1传统业务实现营业收入19.21亿元(不考虑内部抵消),同比+9.5％;2)科力普业务受客户采购需求及节奏影响仍有一定承压:24Q1实现营业收入29.5亿元,同比+11.6％;

   3)生活馆业务延续较快增长:24Q1晨光生活馆实现营业收入3.7亿元,同比+23.5％,其中九木杂物社营业收入3.48亿元,同比+25.05％。截至24Q1末,零售大店共678家,其中九木杂物社639家(直营435家、加盟204家),九木杂物社门店数量较23年末增长21家。4)晨光科技增长靓丽:24Q1晨光科技实现营业收入2.47亿元,同比+32.7％。

   分产品类型看,学生文具、书写工具及其他产品表现靓丽,办公文具略有承压。分产品类型看,1)书写工具:24Q1实现营业收入5.65亿元,同比+15.74％;2)学生文具:24Q1实现营业收入8.54亿元,同比+17.12％;3)办公文具:24Q1实现营业收入9亿元,同比+6.41％;4)其他产品:24Q1实现营业收入2.09亿元,同比+23.96％。

   传统核心业务毛利率提升明显,产品结构升级效果突出。24Q1毛利率同比+0.49pp至20.17％;销售净利率同比-0.13pp至7.36％。24Q1传统核心业务(科力普以外业务)毛利率同比+0.99pp至35.1％,其中书写工具毛利率同比+3.34pp至43.83％,学生文具毛利率同比+1.00pp至34.68％,办公文具毛利率同比-0.67pp至27.46％,其他产品毛利率同比-1.35pp至45.94％。书写工具毛利率提升明显,判断主要受益于产品结构升级。期间费用方面,24Q1期间费用率同比+0.19pp至11.97％;其中,销售费用率+0.43pp至7.41％;管理费用率同比-0.1pp至4.82％;研发费用率同比-0.08pp至0.88％;

   财务费用率同比-0.15pp至-0.26％。

   现金流受货款支付影响下降,营运效率稳健。现金流方面,24Q1实现经营现金流0.68亿元,同比-49.65％;经营现金流同比下降较多主要是由于货款支付时间差异导致24Q1支付货款同比增加较多。24Q1购买商品、接受劳务支付的现金共57.91亿元,同比增加21％。营运效率方面,24Q1存货周转天数31.33天,同比下降3.76天;应收账款周转天数59.27天,同比上升3.91天。

   投资建议:晨光作为文具龙头,传统核心业务与新业务双轮驱动,看好公司长期稳健发展,我们预计公司2024-2026年实现归母净利润18.03、21.33、24.86亿元,PE为18、15、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:终端需求不及预期、新业务拓展不及预期风险,文具行业竞争加剧风险。