浪潮信息(000977):24Q1收入同增85％,AI或带动收入起量-季报点评

24Q1收入同增85％,受益算力产业高景气度浪潮信息发布一季报,2024年Q1实现营收176.07亿元(重述yoy+85.32％),归母净利3.06亿元(重述yoy+64.39％),扣非净利2.40亿元(重述yoy+40.15％)。我们认为公司收入高速增长,反映了算力产业较高的景气度,在AI驱动下,大厂或将保持较高的资本开支水平,从而拉动算力产业高增,公司作为AI服务器龙头有望持续受益。我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.45、1.72、1.99元。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为23.4倍,考虑公司是全球AI服务器龙头,具备深厚技术、渠道积累,给予2024年35倍PE,目标价50.67元,"买入"。

   下游需求旺盛,国内服务器龙头受益AI需求释放24Q1公司收入高速增长,同增85.3％,主因客户需求增加,服务器销售增长所致。24Q1末公司合同负债达41.4亿元,较期初增加116.47％,主要系预收客户货款增多所致。从下游需求看,CY24Q1,Google、Microsoft、Meta合计资本开支294亿美元,同增49.1％,环增3.5％,下游大厂资本开支高速增长,与AI相关的资本开支推动算力产业链景气度推升。据Gartner、IDC,公司2022年人工智能服务器市占率连续3年全球第一,连续6年市占率中国第一,为全球AI服务器龙头。我们认为公司作为AI服务器全球龙头,有望持续受益于下游AI相关算力需求的释放。

   积极备货把握产业机遇,研发交付效率提升订单加速转化公司积极进行备货,把握下游需求释放机遇。24Q1末货币资金较期初减少40.76％,经营活动净现金流-34.85亿元,同比减少6000.37％,主因业务规模扩大,采购付款增多所致。公司积极备货,24Q1末存货242.9亿元,较期初增长27.1％。公司积极推进智能研发,新品研发的平均周期从1.5年降至8个月,构建了供应链计划大脑智能引擎,订单交付周期从15天缩短至5-7天。我们认为公司积极把握AI机遇,不断提升产品迭代速度与交付速度,随着订单逐步向收入转化,收入有望持续快速增长。

   关注AI产业趋势,AI或带动收入起量24Q1公司归母净利率1.7％,同比-0.5pct,整体毛利率为8.08％,同比变化-4.60pct。销售/管理/研发费用率为1.53％/0.72％/3.59％,同比-0.84pct/-0.90pct/-3.22pct。公司持续推进技术革新,2023年发布全新一代G7算力平台,最新一代融合架构的AI训练服务器NF5688G7等产品。未来订单或逐步向收入转化,此外由于AI服务器的强劲需求,浪潮对下游的议价能力有望提升,有望推动盈利能力逐步修复。

   风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧;供应链风险。