长安汽车(000625):积极应对行业竞争,出口/新能源份额持续增长-2024年一季报点评

公告要点:公司披露2024年一季报,公司Q1实现营收370.23亿元,同环比+7.1％/-14.1％,归母净利润11.58亿元,同环比-83.4％/-19.9％,扣非后归母净利润1.12亿元,同环比分别-91.8％/-33.7％,Q1业绩表现低于我们预期,主要系公司应对激烈竞争的下游市场释放较多商务政策,折扣增加所致。

   公司积极应对行业竞争,深蓝/启源/阿维塔以及引力油车市场份额同步向上。公司Q1实现自主品牌销量58.9万辆,同环比分别+13.6％/+7.3％,其中乘用车销量43.7万辆,同环比分别+10.4％/+4.5％,深蓝/阿维塔Q1分别3.9/1.1万辆,同比分别+154.4％/+93.8％,环比分别-17.3％/+72.8％,启源4款车型实现销量2.83万辆,环比基本持平。Q1折算自主品牌(不包含阿维塔)单车均价6.41万元,同环比分别-4.9％/-19.4％,均价下滑主要系Q1比亚迪等友商推出系列荣耀版车型,行业以价换量竞争趋势下公司跟进"真香版"启源等系列年度改款,提升产品性价比和市场竞争力,保证销量和份额稳步提升;Q1公司新能源以及出口销量分别实现12.9/10.9万辆,占比分别21.9％/18.5％,同比均明显提升。Q1公司折扣增加使得毛利率同环比分别下滑4.1/5.1pct至14.4％,以启源/引力等品牌为主。费用率角度,Q1公司销管研费用率分别5.54％/3.47％/4.17％,同比+0.9/+0.5/+0.2pct,环比+0.3/2.4/0.8pct,主要系公司销售/管理/研发等团队规模持续增加,员工薪酬增加所致。自主经营业绩维度,公司Q1扣非且扣除合联营企业投资收益后归母净利润-0.37亿元,同环比均明显降低(去年同期/去年Q4分别为15.44/25.69亿元),公司终端折扣增加较多同时Q1供应链降本未能落地,导致利润波 动较大。

   展望未来:新车周期强势,份额稳步提升。展望2024年,深蓝+阿维塔+启源近10款新车推出,周期强势;海内外同步发力,2024年销量目标依然高增,深蓝全新越野G318/启源CD701/阿维塔15以及16等各品牌序列电动车陆续上市交付,覆盖10～30万元主流市场价格区间,新车周期强势。智能化维度深入引入华为赋能,阿维塔/深蓝先后跟进,华为昇腾智驾以及鸿蒙座舱增强公司智能化体验,提升产品竞争力。全球化维度,海纳百川计划驱动加强海外产品导入以及渠道布局,享受自主品牌出口行业红利,优化盈利结构,打开中长期发展空间。

   盈利预测与投资评级:考虑乘用车行业竞争进一步加剧,我们下调公司2024～2026年盈利预测,分别由93/116/136亿元下调至84/111/127亿元,对应EPS分别为0.85/1.11/1.28元,对应PE估值19/15/13倍,维持长安汽车"买入"评级。

   风险提示:国内乘用车市场价格战超预期;全球地缘政治风险。