浪潮信息(000977):24Q1业绩超预期,AIGC大浪潮下有望逐步受益-季报点评

事件:4月29日晚,公司发布《2024年第一季度报告》,实现营业收入176.07亿元,同比增长85.32％;归属于上市公司股东的净利润3.06亿元,同比增长64.39％,超出市场预期。

   2024Q1业绩超预期,AIGC或对业务促进明显。1)报告期内,公司实现营业收入176.07亿元,同比增长85.32％;归母净利润3.06亿元,同比增长64.39％;扣非净利润2.40亿元,同比增长62.96％,超出市场预期。2)根据公司公告,业务增长主要系客户需求增加、服务器销售增长所致,公司继续延续2023Q4业务改善势头。我们认为,考虑到2023年以来,AIGC已成为全球科技新趋势,智能算力投入或对公司业务促进明显。

   采购及预收货款显著增加,成本费用维持相对稳定。1)报告期末,公司货币资金较期初减少40.76％,主要系本期业务规模扩大、采购付款增多所致;合同负债较期初增加116.47％,主要系预收客户货款增多所致。2)我们认为,AIGC浪潮伊始,算力为相对紧缺资源,积极备货或为公司后续业绩释放打下基础。3)报告期内,公司销售毛利率为8.08％,相比上年同期下降4.93个pct;销售费用率为1.53％,管理费用率为0.72％,研发费用率为3.59％,相比上年同期分别下降0.86、0.88、3.27个pct,成本费用维持相对稳定。

   AIGC浪潮已至,公司作为服务器龙头有望逐步受益。1)2023年,由ChatGPT引发的AIGC(生成式人工智能)发展热潮,让全球企业普遍关注并探索对AIGC的布局,各行业各领域加速智能化发展。《2023-2024中国人工智能计算力发展评估报告》指出,人工智能正在加速从感知智能到生成式智能迈进,中国人工智能算力市场规模快速成长扩大。2023年,中国人工智能服务器市场规模将达650亿元,同比增长82.5％;智能算力规模预计达到414.1EFLOPS(每秒百亿亿次浮点运算),同比增长59.3％。2)公司持续聚焦云计算、大数据、人工智能为代表的智慧计算,在研发、生产、交付、服务模式等方面持续创新。根据Gartner、IDC发布的最新数据,2023年,公司服务器市占率全球第二、中国第一;存储市占率全球前三、中国第一;液冷服务器市占率中国第一。3)我们认为,Scaling-law将带来大模型参数量、训练数据量的继续提升;同时,爆款应用的出现将拉动推理需求实现飞跃,公司作为国内算力基础设施核心龙头,将积极应对挑战,有望逐步受益。

   维持"买入"评级。考虑外部大环境,我们认为,传统通用服务器的IT开支或仍将短期承压;但AI服务器受益于大模型等的创新与应用,需求有望显著释放,从而带动公司业绩提升。2024-2026年,我们预计公司营业收入分别为757.94、857.00、960.43亿元,归母净利润分别为23.29、27.83、33.06亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:AI产业发展不及预期、行业竞争加剧、宏观经济风险、国际环境变化。