三角防务(300775):23年营收保持较快增速,民航、外贸市场可期-年报点评

事件:公司公告2023年年报与2024年一季报。2023年实现营业收入24.94亿元,同比增长32.90％;实现归母净利润8.15亿元,同比增长30.39％。公司公告2024年一季报,实现营业收入6.43亿元,同比变化-2.28％;实现归母净利润2.09亿元,同比变化-4.04％。

   点评:23年营收保持较快增速,品类拓展及民航、外贸发展可期。收入端,23年全年营收同比增速达32.90％,维持较高增长,主要系公司以稳定可靠的产品质量巩固老型号订单,以新品研发带动销售额的提升,同时继续全面推进军品、民品、外贸产品的开发。分产品看,2023年公司模锻件产品、自由锻件产品、其他主营业务分别实现营收22.37、2.07、0.50亿元,分别同比增长32.10％、93.64％、-34.41％。盈利能力较为稳定,2023年模锻件产品毛利率较上年同期减少1.81pct至45.90％,全年整体毛利率为43.70％、净利率为32.66％,分别较上年同期变化-2.50、-0.63pct。费用端:费用管控能力较好,规模效应显著,公司2023年期间费用率为3.60％,较上年同期降低1.68pct。其中销售/管理/财务/研发费用率分别为0.37％/2.82％/-2.93％/3.34％,同比变化+0.02/+0.09/-2.04/+0.24pct,财务费用率同比下降2.04pcts,主要系利息收入大幅增长所致。现金流端:23年公司经营活动产生的现金流净额为-0.40亿元,同比减少109.50％。

   盈利预测与资建议:我们预计公司24-26年EPS分别为1.83/2.22/2.68元/股,考虑公司当前主力型号的配套地位、业务成长性及中长期品类拓展如发动机、蒙皮等潜力,结合可比公司估值水平,我们给予公司24年PE为18倍,对应合理价值为32.87元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料及产品价格波动;竞争加剧;新产品拓展低预期等。