保隆科技(603197):空悬业务稳步推进,公司收入持续增长

事件:公司发布23年年报和24年一季报,23年实现营收59.0亿元,同比+23.4％,实现归母净利润3.8亿元,同比+76.9％;1Q24实现营收14.8亿元,同比+24.9％,实现归母净利润0.7亿元,同比-27.2％。

   1Q24业绩承压,期间费用率影响净利润。

   23年:由于空气悬架、传感器等新业务国内业务高速增长,TPMS等成熟业务进一步获取市场份额,23年公司实现营收59.0亿元,同比+23.4％,实现归母净利润3.8亿元,同比+76.9％。利润率方面,公司23年实现毛/净利率分别为27.4％/6.5％,分别较22年下降0.6pct/提升1.7pct。期间费用率方面,23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9/6.4/8.0/1.4％,整体期间费用率较22年下降了1.2pct。

   1Q24:1Q24实现营收14.8亿元,同/环比+24.9％/-14.9％,实现归母净利润0.7亿元,同/环比-27.2％/+69.8％。利润率方面,1Q24实现毛/净利率分别为29.4％和4.6％,毛利率创下2022年来单季度新高。期间费用率方面,1Q24销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7/7.6/8.9/1.8％,期间费用率同环比均有所提升。

   传统业务稳定贡献营收和利润,空悬及传感器业务快速成长。分业务营收来看,在传统业务领域,23年公司TPMS/汽车金属管件/气门嘴业务分别实现营收19.1/14.2/7.8亿元,同比分别+29.4％/6.1％/9.6％,在新业务领域,公司空气悬架/传感器业务分别实现营收7.0/5.3亿元,同比分别+174.7％/45.2％。23年公司继续延着智能化和轻量化战略深耕;储气罐旋压工艺实现量产,在国内领先;悬架控制器、双腔空簧量产下线,空气悬架产品线业务突飞猛进,成为国内空悬布局最全的头部企业之一;ADAS业务在高清环视摄像头、前向多目摄像头、毫米波雷达等方面获得突破;轻量化底盘结构件、汽车传感器业务快速增长,胎压监测系统市场占有率进一步提高;气门嘴、平衡块、排气尾管等传统业务持续增长。

   空悬业务持续获得新项目定点,国内外产能建设稳步推进。据公司公告及官方公众号信息披露,24年3-4月公司已获得4个空簧新项目定点,其中4月16日,公司获得头部自主品牌主机厂前后空气弹簧总成和控制器定点,项目生命周期为6年,生命周期总金额超过人民币34亿元,预计2024年6月开始量产。产能方面,24年公司合肥园区二期和上海松江新厂区的新建厂房将陆续投入使用,提高空气悬架系统产品和TPMS的产能布置;匈牙利生产园区将加速产能新建,从而进一步扩大传感器和空气悬架业务的规模和全球布局。

   维持"强烈推荐"投资评级。随着电动智能汽车的快速发展,空悬系统、传感器和ADAS系列产品的应用是大趋势,公司维持传统业务领先的优势,通过空悬系统及ADAS系列产品打造多品类成长曲线,贡献公司更大的业绩弹性。考虑到公司新业务开展过程中容易受到下游客户销量波动的影响,且23年业绩表现低于略此前预期,故略微下调此前盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为5.0、6.7和8.5亿元。

   风险提示:原材料价格波动的风险;产品质量控制风险;新业务的发展速度不及预期;毛利率预测不及预期;汇率波动导致经营业绩波动风险等。