工业富联(601138):业绩大幅增长,AI收入翻倍式成长

事件:4月29日,公司发布2024年第一季度报告,24Q1公司实现营业收入1186.88亿元,yoy+12％;归母净利润41.85亿元,yoy+34％;扣非归母净利润42.72亿元,yoy+33％。24Q1公司销售毛利率为7.64％,yoy+0.28pct;销售净利率3.53％,yoy+0.58pct。

   点评:AI服务器收入翻倍式成长+通用服务器复苏,公司发展如虎添翼。大模型引起AIGC行业变革,公司作为北美算力产业链上核心卡位厂商,迎来新一轮的发展周期。24Q1,在AI的激励之下,公司云计算收入占整体比重达近五成,AI服务器占服务器整体收入近四成,同比增长近两倍,环比呈现近双位数比率增长。其中,生成式AI服务器同比增加近三倍,环比亦呈双位数比率增长。此外,第一季度,通用服务器行业冰点已过,公司通用服务器较去年同期实现双位数比率增长,同时实现个位数比率环比增长。

   AI新增利润足以抵消传统业务下滑,云厂商资本开支增速铸就行业强贝塔。AI服务器产品盈利能力高于通用服务器,相关产品放量节奏加快,公司业绩释放能力大幅提升。近期微软、谷歌公布的财报中资本开支增速较高,且两家厂商都给出较为乐观的资本开支指引,其他云厂商也有望跟进。展望未来,我们认为算力方面的"军备竞赛"将在较长区间内持续,工业富联作为服务器ODM龙头,仍有望提高自身份额,以维持AI利润较高增速,我们持续看好工业富联的成长潜力。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024E/2025E/2026E营业收入分别为5329.90/6111.24/6470.51亿元,yoy+11.9％/+14.7％/+5.9％;归母净利润分别为262.36/313.18/336.03亿元,yoy+24.7％/+19.4％/+7.3％。维持对公司的"买入"评级。

   风险因素:宏观经济波动风险,电子行业发展不及预期风险,短期股价波动风险。