赛轮轮胎(601058):业绩表现持续亮眼,加快推进全球化战略-2023年报及2024年一季报点评

事件:

   公司发布2023年业绩,实现营业收入259.78亿元(同比+18.6％),归母净利润30.91亿元(同比+132％),其中23Q4营业收入69.67亿元(同比+34.4％),归母净利润10.66亿元(同比+299％);公司发布2024年一季度业绩,营业收入72.96亿元(同比+35.8％),归母净利润10.34亿元(同比+191％)。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.17元(含税),在满足相关条件前提下公司拟实施2024年中期或春节前现金分红。

   产销两旺,青岛巨胎提升盈利能力。2023年,国内轮胎市场需求恢复明显,国外经销商自二季度开始逐步转为补库存,随着公司产能释放及产能利用率提升,公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高,2023年公司轮胎产量达到5864万条,同比+35.7％,轮胎销量达到5579万条,同比+27.1％,综合毛利率27.84％,同比+9.43pct。2023年公司青岛工厂非公路胎技术改造成49寸及以上规格的巨型工程子午胎,巨胎达产产能5.3万吨,显著提升公司盈利水平。此外,2023年2月,公司在国内轮胎门店发布了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎产品,液体黄金产品也有望为公司带来品牌溢价和业绩弹性。

   持续推进全球化布局,海外基地版图扩至越南、柬埔寨、墨西哥和印尼四国。2023年10月,柬埔寨工厂新投资建设年产600万条半钢胎项目,2024年1月增加600万条半钢子午线轮胎年产能,该项目建设完成后,柬埔寨工厂将具备年产2100万半钢胎及165万条全钢胎的生产能力;2023年12月,公司公告拟在墨西哥成立合资公司,投资建设年产600万条半钢胎项目;2024年3月,公司拟在印度尼西亚投资建设年产360万条子午线轮胎与3.7万吨非公路轮胎项目。截止目前,公司共规划建设年产2600万条全钢胎、1.03亿条半钢胎、44.7万吨非公路轮胎。

   新增盈利预测,维持"买入"评级:我们看好公司产品优势和全球化布局优势,预计公司2024-26年营收为325/384/423亿元(新增2026年423亿),归母净利润为40/49/54亿元(新增2026年54亿),对应PE分别为14X/11X/10X,维持"买入"评级。

   风险提示:投产不及预期,原材料价格波动,市场需求不及预期