北方华创(002371):业绩持续高增,平台化优势凸显-点评报告

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报。

   2023年营收利润高增长,合同负债持续增长

   2023年公司实现营收220.79亿元,同比+50％;归母净利润38.99亿元,同比+66％;扣非后归母净利润35.81亿元,同比+70％,营收和利润高增长,主要系公司产品竞争力持续增强,收入规模大幅增加所致。分产品来看,23年公司电子工艺设备营收196.11亿元,同比+62％,营收占比89％;电子元器件营收24.33亿元,同比-5.51％,营收占比11％。2023年公司新签订单超过300亿元,集成电路订单超210亿,订单高增长保障公司业绩。

   2024Q1公司营业收入58.59亿元,同比+51％,主要系公司集成电路的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺设备市场份额逐步提升所致;归母净利润11.27亿元,同比+90％,环比+11％;扣非后归母净利润10.72亿元,同比+101％,环比+14％,净利润大幅增加主要系公司营收规模持续扩大、规模效应显现、成本费用率稳定下降所致。24Q1末公司合同负债92.51亿元,同比+18％,合同负债持续增长验证公司在手订单充足,收入端有望维持高增长。

   2023年净利率同比增加,规模效应带动盈利能力提升

   2023年公司毛利率41.1％,同比-2.7pct,净利率18.3％,同比+1.0pct,规模效应带动盈利能力提升。电子工艺设备毛利率38.04％,同比+0.34pct;电子元器件毛利率65.65％,同比-6.88％,降价致电子元器件毛利率下降。2023年公司期间费用率23.98％,同比-3.16％,费用管理能力不断提升。管理、销售、财务、研发费用率分别为7.9％、4.9％、-0.1％、11.2％,同比1.74％、-0.55％、+0.48％、-1.35％。

   2024Q1公司毛利率43.4％,同比+2.2pct,净利率19.1％,同比+3.2pct。2024Q1期间费用率24.1％,同比+1.9％。管理、销售、财务、研发费用率分别为7.3％、4.6％、-0.1％、12.3％,同比-0.6％、-0.1％、-0.3％、+2.8％。

   平台型布局持续完善,工艺覆盖度及市占率不断提升

   公司半导体设备产品包括刻蚀、薄膜、清洗、热处理、外延设备等,并持续扩张产品矩阵,工艺覆盖度不断提升。1)刻蚀设备领域,2023年营收近60亿元,公司ICP刻蚀机实现12英寸各技术节点突破,累计出货超3200腔;公司CCP介质刻蚀设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖,已累计出货超100腔;公司推出的12英寸TSV刻蚀设备大幅提升刻蚀速率,达到国际主流水平,成为国内TSV量产线主力机台,市占率领先;干法去胶设备获得客户广泛认可,形成批量销售。2)薄膜设备领域,2023年营收超60亿元,PVD设备实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖,集成电路领域铜互连、铝垫层、金属硬掩膜、金属栅、硅化物等工艺设备在客户端实现稳定量产,公司已推出40余款PVD设备,累计出货超3500腔;公司已实现30余款CVD产品量产应用,累计出货超1000腔;公司具备单晶硅、多晶硅、SiC、GaN等多种材料外延生长技术能力,已发布20余款量产型外延设备,累计出货超1000腔。3)清洗设备及立式炉领域,2023年收入合计超30亿元,实现槽式工艺全覆盖,高端单片工艺实现突破,累计出货超1200台。立式炉实现逻辑和存储制程应用全覆盖,累计出货超700台。公司不断拓展平台型布局,工艺覆盖度及市占率不断提升,充分受益于国内晶圆厂的积极扩产 。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年实现营收298、392、479亿元,同比增长35％、32％、22％,归母净利润56、76、94亿元,同比增长43％、36％、24％,对应PE分别为30、22、18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;设备国产化不及预期;产品验证不及预期。