威高血净(603014):深耕血液透析领域,拓展腹膜透析业务-注册制新股纵览20250425

#核心观点：

   1、威高血净AHP得分为1.96分，位于非科创体系AHP模型总分26.5%分位，处于中游偏上水平。

   2、公司是国内领先的血液净化医用制品厂商，产品线丰富，血液透析器和透析管路市占率分别为32.5%和31.8%，位居行业第一。

   3、我国ESRD患者透析治疗率远低于发达国家，预计血液透析器和血液透析机市场规模在2030年将分别达到200.75亿元和81.70亿元。

   4、公司通过规模扩张与降本维持毛利率基本稳定，2024年血液透析器和管路产品毛利率分别同比下滑2.33pct和0.44pct。

   5、2022-2024年公司营收、归母净利规模均高于可比公司平均，归母净利复合增速为19.45%，领先可比公司。

  

   #盈利预测与评级：

   无盈利预测与评级内容。

  

   #风险提示：

   1）合资企业合作关系风险：公司销售的血液透析机主要自合资企业威高日机装及日机装采购，腹膜透析液主要自合资企业威高泰尔茂采购。若双方合作关系恶化、合营安排终止或威高日机装及威高泰尔茂不再从事相关产品的生产，则公司相关产品采购可能受到不利影响。2）带量采购政策对公司经营业绩产生不利影响的风险：带量采购实施后，公司相关产品中标入院存在一定不确定性，且入院价格面临一定下降压力，进而可能传导至公司产品出厂价格。基于23年数据分析，悲观情形下，血液透析器产品收入、毛利将下降5.34%、14.82%；血液透析管路产品收入、毛利将上升1.12%、下降38.01%。3) 腹膜透析液业务的经营持续性风险：未来若国内腹膜透析的治疗渗透率未得到有效提升，或腹膜透析液产品纳入集采范围不断扩大且公司产品中标情况不及预期，公司该部分业务或持续无法盈利。

  

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