苏泊尔(002032):25Q3营收小幅下滑,静待需求回暖-季报点评

#核心观点：1、25Q3营收54.20亿元，同比下滑2.3%，环比下滑4.8%；归母净利润4.26亿元，同比下滑13.4%，环比下滑3.8%。2、前三季度营收168.97亿元，同比增长2.3%；归母净利润13.66亿元，同比下滑4.7%。3、内销受国补政策收紧影响承压，外销受关税政策不确定性影响增速放缓。4、25Q3毛利率23.9%，同比基本持平；销售费用率10.4%，同比增加1.5个百分点，主要因营销推广力度加大。5、归母净利率7.9%，同比下降1.0个百分点，主要受销售费用率提高影响。6、公司通过调配海外产能、加强新品研发应对关税影响，保持毛利率稳健。7、展望未来，越南产能爬坡到位及促销旺季有望缓解营收压力，成本控制和产品结构优化助力利润企稳。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为21.93亿元、22.98亿元、23.88亿元，对应EPS为2.74元、2.87元、2.98元。给予2026年21倍PE，目标价60.27元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧；海外高通胀风险；新品不及预期风险。

  

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