苏泊尔(002032):内销经营韧性,坚守长期战略

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入168.97亿元，同比增长2.33%；归母净利润13.66亿元，同比下降4.66%。2025Q3营业收入54.20亿元，同比下滑2.30%；归母净利润4.26亿元，同比下降13.42%。2、内销业务在Q3及前三季度均实现同比增长，主要系聚焦电饭煲、炒锅、电蒸锅等核心品类，并布局净饮机、茶吧机等新品类；渠道端通过抖音、天猫、京东等平台精细化运营，Q3苏泊尔天猫+京东+抖音合计零售额同比+11%。3、外销收入在Q3出现同比下滑，主要受最大外销客户SEB集团下调全年收入指引影响，SEB面临欧洲市场需求疲软及北美市场关税政策不确定性。4、公司推出股票期权和业绩激励基金，考核2025-2026年ROE不低于26%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年实现归母净利润21亿元，2026年实现归母净利润23亿元，对应当前股价PE约18x及16x，维持“强烈推荐”投资评级。

  

   #风险提示：国补效果不及预期，海外关税冲击，原材料价格大幅上涨等。

  

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