中材国际(600970):增长有韧性,Q3毛利率回升

#核心观点：1、2025年Q1-3公司收入330亿元，同比增长4.0%；归母净利润20.7亿元，同比增长0.7%；扣非归母净利润18.5亿元，同比下降9.7%。2、2025年Q3收入113亿元，同比增长4.5%；归母净利润6.5亿元，同比下降1.2%；扣非归母净利润6.1亿元，同比下降5.7%。3、2025年Q1-3新签合同额599亿元，同比增长13%；其中境外新签413亿元，同比增长37%，占比69%。4、2025年Q3毛利率18.1%，同比回升0.2个百分点；减值损失2.0亿元，同比增加2.0亿元。5、2025年Q3经营活动净现金流同比改善11亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入分别为500亿元、543亿元、591亿元，同比增长8%、9%、9%；归母净利润分别为31亿元、34亿元、38亿元，同比增长5%、9%、12%。现价对应2025年市盈率8.0倍，预计2025/2026年股息率分别为5.5%/6.4%，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：汇率大幅波动风险，战略执行力度低于预期，国内外水泥产业景气低于预期。

  

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