新华都(002264):淡季增速放缓,标品利润承压-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年第三季度公司营收5.9亿元，同比下降14.5%；归母净利润0.31亿元，同比下降31.4%。2025年前三季度营收24.5亿元，同比下降11.8%；归母净利润1.8亿元，同比下降6.5%。2、25Q3酒类GMV同比增速放缓，估算同比实现低单增长。销售端受淡季需求低迷、中秋错期及双十一预热提前影响。高端价位国窖销售承压，汾酒青20及玻汾增速相对积极，定制开发品保持较快增长。3、25Q3销售净利率同比下降1.2个百分点至5.2%，主因毛销差改善不及预期。综合毛利率26.3%，还原口径同比下降约2~3个百分点，受即时零售平台布局、白酒价格体系承压及百亿补贴财务确认方式变更影响。4、公司坚持大单品战略，完善产品矩阵；扩大头部电商战略合作范围；布局跨境电商，探索增量市场；数据驱动运营升级，推动AI+Saas商业化应用。

  

   #盈利预测与评级：参考2025年前三季度财报情况，考虑白酒行业整体销售增长趋缓、渠道利润压缩及会计准则调整影响，调整2025-2027年归母净利润预测为3.0亿元、3.4亿元、4.4亿元，当前市值对应2025-2027年PE为16倍、14倍、11倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观需求不及预期；电商平台流量增长趋缓；品牌代理授权变化较难预测。

  

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