濮耐股份(002225):Q3业绩同比大幅改善,湿法业务进入快速增长期-季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收41.76亿元，同比增长4.34%，归母净利润0.95亿元，同比下降22.81%，扣非归母净利润0.74亿元，同比下降4.63%。2、25Q3单季度实现营收13.83亿元，同比增长5.95%，归母净利润0.26亿元，扣非归母净利润0.2亿元，上年同期均为负数，业绩同比改善明显。3、25Q1-3公司综合毛利率为17.6%，同比下降1.03个百分点，国内耐材业务受下游行业需求严峻和竞争内卷化影响，整包业务结算价格下降，致毛利率降低。4、25Q1-3期间费用率为13.88%，同比下降1.48个百分点，财务费用因汇兑收益增加及可转换债券转股利息费用减少而同比大幅下降58.86%。5、受客户回款放缓影响，信用减值损失0.62亿元，同比多计提0.44亿元，净利率为2.28%，同比下降0.68个百分点。6、公司CFO净额为2.81亿元，同比减少0.87亿元，收现比、付现比分别为86.63%、70.18%，同比分别上升1.16、3.65个百分点。7、看好反内卷政策推动耐材行业竞争缓解，公司耐材盈利预期有望修复，海外美国工厂逐步放量增强主业稳定性，湿法业务与格林美签署协议，28年底前采购沉淀剂产品50万吨，已为多家客户批量供货，生产线升级改造提高产能，盈利空间扩大。

  

   #盈利预测与评级：下调2025-2027年归母净利润预期为1.9亿元、3.5亿元、5.5亿元，前值为3亿元、4.2亿元、5.7亿元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：钢铁行业大幅下行；原材料价格、汇率波动风险；公司产能推进不及预期。

  

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