三只松鼠(300783):收入增长稳健,盈利能力短期承压-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年第三季度实现营业收入22.81亿元，同比增长8.91%。2、归母净利润0.22亿元，同比下降56.79%；扣非归母净利润0.06亿元，同比下降83.45%。3、毛利率为25.71%，同比提升1.25个百分点。4、期间费用率为25.24%，同比上升3.29个百分点，其中销售费用率21.33%，同比上升2.24个百分点。5、归母净利率为0.98%，同比下降1.48个百分点；扣非归母净利率为0.28%，同比下降1.54个百分点。6、公司积极推进“D+N”全渠道模式，线上运营细化，线下分销加速全品类适配和全渠道渗透，日销占比提升。7、供应链集约基地陆续投产，自产比例提升，有助于降低成本，做强大单品。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为112.62亿元、128.72亿元、145.63亿元，同比增长6.03%、14.30%、13.14%；预计归母净利润分别为2.05亿元、4.37亿元、5.31亿元，同比增长-49.80%、113.35%、21.63%。对应2025-2027年PE为45.8X、21.5X、17.7X。给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、成本上升风险等

  

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