依依股份(001206):海外基地投产＆并购"高爷家",加码宠物赛道布局

#核心观点：1、2025年Q1-Q3公司实现营收13.06亿元，同比下降0.72%，归母净利润1.57亿元，同比增长3.82%，扣非归母净利润1.37亿元，同比增长0.79%。2、2025年Q3单季度营收4.18亿元，同比下降16.98%，归母净利润0.54亿元，同比下降2.23%，扣非归母净利润0.47亿元，同比下降12.08%。3、2025年Q1-Q3经营活动现金流净额同比增长249.45%至2.64亿元。4、公司推进国内外市场双循环，国内扩展消费场景和销售渠道，线上通过抖音和小红书等平台传播科学养宠观念，线下参与宠物集市和展会；国外重点布局欧洲、南美和东南亚市场，年内开拓约20家新客户，柬埔寨生产基地于2025年5月投产，年产宠物垫3亿片。5、2025年Q1-Q3毛利率20.12%，同比提升0.55个百分点，归母净利率12.00%，同比提升0.53个百分点；2025年Q3单季度毛利率22.57%，同比提升1.90个百分点，归母净利率13.05%，同比提升1.97个百分点。6、2025年Q1-Q3期间费用率5.53%，同比上升0.23个百分点，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.04%、2.92%、1.11%、-0.53%；2025年Q3单季度期间费用率6.85%，同比上升0.92个百分点。7、公司拟收购高爷家，完善宠物市场布局，实现犬猫品类互补，提升线上运营能力。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营收分别为19.66亿元、23.22亿元、26.98亿元，归母净利润分别为2.32亿元、2.76亿元、3.28亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1）原材料成本上涨风险，2）汇率波动风险，3）行业竞争加剧风险，4）新客户开拓不及预期，5）海运费波动。6）拟收购事项存在不确定性。

  

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