欧圣电气(301187):产能转移影响业绩释放,中长期看好

#核心观点:

   Q3公司实现营收5.8亿元,同比+1％;实现归母净利润0.15亿元,同比下降82％;实现扣非归母净利润0.13亿元,同比下降85％;收入利润低于市场预期,主要在于公司马来工厂爬坡较慢。

   毛利率27.5％,同比-5pct,主要源于马来工厂产能利用率不足,此外马来工具产业链处于完善中。此外,为确保客户稳定,因此使用部分国内产能发货,影响利润率。销售、管理、研发、财务费用分别+1.8、+3.8、+1.2、+1.9pct,期间费用率整体提升8pct,主要源于管理费用率提升4pct。公司Q2起加码马来西亚产能,招募和调配工作人员,因此管理费用率提升较为明显。马来工厂Q3产能利用率逐月爬坡,估计目前产能利用率已经提升至较高水平。

   公司为北美空压机龙头,产品向气动工具、服务机器人延伸。公司核心竞争力强:1)渠道壁垒,公司与Walmart、Lowe’s、TheHomeDepot、Costco等数十家国际知名零售商建立了稳定的合作关系。2)研发优势,在静音空压机技术、高压空压技术、无刷电机技术方面均走在行业前列。服务机器人方面,欧圣电气子公司伊利诺深耕护理机器人超过10年,产品快速迭代,2024年推出第五代产品。公司产品已取得中国、日本、美国、欧盟等多个国家和地区的认证。

   #盈利预测与评级:

   短期业绩承压,中长期仍旧看好公司发展。公司在手订单充足,中长期来看,公司管理层的美国背景,叠加公司强劲高效的研发效率,行业竞争力突出,中长期仍旧看好公司成长。由于短期马来产能爬坡较慢影响业绩,我们下调公司盈利预测,预计25-27年归母净利润为2.1/3.7/5.1亿元,2026年起盈利有望回升,维持强烈推荐评级。

   #风险提示:

   产能爬坡不及预期风险,关税变动风险,行业竞争格局恶化风险。