瑞芯微(603893):存储涨价致使部分需求延后-季报点评

#核心观点：1、瑞芯微3Q25实现营收10.96亿元，同比增长20.26%，环比下降5.63%；归母净利润2.48亿元，同比增长47.06%，环比下降22.77%。2、3Q25收入环比下降主要因DDR4存储芯片价格涨幅较大致使部分需求延后，且产品结构变化导致毛利率环比下滑2.52个百分点至40.80%。3、公司预计后续季度随着下游客户中高端AIOT产品方案完成向DDR5存储转型，经营业绩将恢复快速增长。4、公司高端产品线布局逐步完善，预计2026年将推出下一代旗舰芯片RK3688和次旗舰芯片RK3668，覆盖从0.2TOPS-32TOPS的端侧算力需求。5、协处理器芯片RK1820/RK1828已于7月发布，可支持3B/7B参数模型；规划下一代AI协处理器RK1860，初步预计将内置>64TOPS NPU单元，可支持13B LLM/VLM。

  

   #盈利预测与评级：考虑存储涨价对AIoT需求的短期影响，下调公司2025-2027年营收预测至43.14亿元、54.56亿元、67.63亿元，对应调整归母净利润预测至10.07亿元、13.03亿元、16.81亿元。给予75倍2026年PE估值，对应目标价232.10元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品定义变化、市场推广不及预期、中美关系变化影响流片、市场竞争加剧。

  

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