中国铝业(601600):成本下降,价格上涨,业绩环比进一步提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、Q3业绩环比提升主要由于成本下降，且铝及氧化铝价格均有上涨。2、2025年前三季度主要产品产量同比均有增长：冶金氧化铝产量1304万吨，同比+3.74%；精细氧化铝产量327万吨，同比+0.62%；原铝产量600万吨，同比+6.76%；煤炭产量985万吨，同比+1.13%；外售电厂发电量128亿千瓦时，同比+7.56%。3、第三季度主要产品产量环比变化：冶金氧化铝产量444万吨，环比+7.77%；精细氧化铝产量119万吨，环比+5.31%；原铝产量203万吨，环比持平；煤炭产量324万吨，环比-4.42%。4、2025Q3铝及氧化铝价格环比上涨：长江A00铝均价20707元/吨，环比+507元/吨；氧化铝均价3165元/吨，环比+108元/吨。5、2025Q3成本及费用环比下降：营业成本环比下降8.6亿元；税金及附加环比减少2.8亿元；管理费用环比-4.1亿元；财务费用环比-1.4亿元；资产减值损失环比减少2.7亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为2382/2467/2522亿元，归母净利润分别为145/158/172亿元，同比+17%/+9%/+9%；EPS分别为0.84/0.92/1.00元。公司是国内电解铝行业龙头，产业链一体化优势明显，经营持续向好，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：（1）主要产品价格大幅下跌的风险；（2）政策限产风险；（3）主要原物料成本上涨风险。（4）安全生产事故风险；（5）研究报告使用的数据及信息更新不及时的风险。

  

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