佐力药业(300181):盈利能力持续提升,C端业务值得期待

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入22.8亿元，同比增长11.48%；归母净利润5.1亿元，同比增长21.00%；扣非净利润5.09亿元，同比增长22.51%；经营现金流净额2.66亿元，同比增长24.23%。2、2025年第三季度营业收入6.8亿元，同比增长10.32%；归母净利润1.36亿元，同比增长8.81%；扣非净利润1.37亿元，同比增长11.28%。3、2025年前三季度毛利率为62.03%，同比提升0.42个百分点；归母净利率为22.37%，同比提升1.76个百分点；扣非净利率为22.31%，同比提升2.01个百分点。4、2025年前三季度销售费用率为30.99%，同比下降2.46个百分点；管理费用率为3.41%，同比下降0.37个百分点；研发费用率为1.83%，同比下降0.65个百分点；财务费用率为0.29%，同比上升0.63个百分点。5、2025年前三季度乌灵系列营业收入同比增长6.98%；百令系列营业收入同比增长29.58%；中药配方颗粒营业收入同比增长57.41%；中药饮片营业收入同比减少13.68%；佐力医药公司商业销售收入同比增长113.68%。6、公司深化“一路向C”战略，推出乌灵胶囊108粒包装，与头部连锁形成战略合作，拓展B2C、O2O及互联网主流电商平台，建设新媒体矩阵，OTC事业部合并销售与市场职能，开展专项培训。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为28.95、34.84、41.14亿元，归母净利润分别为6.58、8.24、10.01亿元，当前股价对应PE分别为20、16、13倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：集采下放量速度不及预期，院外渠道拓展不及预期。

  

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