黄山旅游(600054):精准营销奏效,黄山主景区量价齐升

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营业收入15.35亿元，同比增长8.75%；归母净利润2.53亿元，同比下降11.02%；扣非净利润2.47亿元，同比下降9.23%。2、景区资源有偿使用费增加推高营业成本与税金及附加，销售费用同比上升53.3%至5966万元。3、黄山景区在免票范围收窄背景下，客单价显著提升至376元，同比增长12.2%；进山游客375.72万人，同比增长3.44%，创历史同期新高。4、入境游客达11.17万人，同比增长80.45%；索道业务实现营收6.09亿元，同比增长13.98%，乘坐率稳定在89%；山上酒店实现营收2.79亿元，外宾入住占比提升至15%，平均房价维持在1185元/间。5、北海宾馆正式投入运营，设有超200间客房；东黄山工程建设取得积极进展。6、智慧化建设全面提速，包括黄山AI旅行助手接入Deepseek、智能外骨骼和无人机物资运输航线应用。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.82亿元、3.23亿元、3.73亿元，当前市值对应PE为29倍、26倍、22倍。给予公司2026年31倍PE，目标市值100亿元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：资源有偿使用费政策对利润的持续影响；宏观经济增长及旅游消费需求波动；新投入酒店及景区扩容项目的市场培育效果不及预期。

  

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