生益科技(600183):Q3业绩高增符合预期,源于AI需求向上、产品结构持续优化

#核心观点：1、公司2025年前三季度收入206.1亿元，同比增长39.8%，归母净利润24.4亿元，同比增长78%，扣非归母净利润23.8亿元，同比增长81.3%，毛利率26.7%，同比提升4.7个百分点，净利率13.9%，同比提升4.1个百分点。2、第三季度单季收入79.3亿元，同比增长55%，环比增长12%，归母净利润10.2亿元，同比增长131%，环比增长18%，扣非归母净利润10.0亿元，同比增长148%，环比增长22%，毛利率28.1%，同比提升5.3个百分点，环比提升1.3个百分点，净利率15.6%，同比提升6.4个百分点，环比提升1.7个百分点。3、业绩增长主要由于CCL销量同比上升，产品结构持续优化推动毛利率提升，以及子公司生益电子在AI服务器、高速交换机等AI领域PCB市场市占率持续提升，AI业务占比提升带动产品结构优化，盈利大幅增长。4、利润结构显示，PCB业务利润约3.7亿元，CCL业务利润约6.5亿元，同比增长70%，环比基本持平。5、AI相关高速材料逐月放量向上增长，公司积极开拓AWS、Meta、谷歌等海外ASIC客户，技术能力领先，前瞻布局M9等级、PTFE等新材料技术开发，高速产能供给无瓶颈，未来有潜力在ASIC领域斩获大单，高速材料市场份额持续提升。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为295.6亿元、413.9亿元、562.9亿元，归母净利润分别为37.5亿元、58.0亿元、82.0亿元，对应PE分别为44.9倍、29.0倍、20.5倍，PB分别为9.8倍、7.7倍、5.9倍。维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、需求不达预期、地缘政治风险加剧、技术升级不达预期。

  

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