诺普信(002215):全链路打造高端蓝莓品牌,量利齐增-深度研究

#核心观点：1、诺普信以农药制剂起家，处于行业领先地位；2021年将农药制剂技术迁移至蓝莓种植，开拓生鲜消费业务。2、2025-26产季蓝莓投产面积3.5-4万亩，蓝莓业务带动收入快速增长，利润显著快于收入；2024年收入/归母净利润为52.9/5.8亿元，2020-2024年CAGR为5.06%/28.49%。3、全球蓝莓需求快速增长，对比发达国家人均消费量仍有较大增长空间；春节需求集中释放，Q4/Q1为年内价格高峰。4、全球蓝莓供给以美洲国家为主导；中国凭借种植技术升级、常绿品种培育等，面积和产量双增，形成五大优势产区，产期覆盖全年，规模跃居全球第一，抢占国内进口市场份额并出口至东南亚高端市场。5、云南产区气候土壤优势突出，实现错峰上市，新鲜度高、运输成本低；推广基质设施栽培，向集约化、智能化、高品质化转型；品种丰富，常绿品种优势突出，抢占进口份额。6、通过复盘阳光玫瑰和佳沛奇异果发展历程，稳定价格有助于种植户规模扩张和品质利润保证，以及消费者价格品质感知和品牌信任；需从种植标准化、优质品种研发、供应链整合管控、品牌化打造全链路精耕细作巩固高价值壁垒。7、诺普信竞争优势：在云南土地资源稀缺背景下前瞻性布局，资金充足，土地壁垒优势明显；2024年集中换苗，专利苗占比快速上升；利用植保水肥技术优势掌握促早技术，亩产提升、大果率较高，抢占早熟市场。8、流通环节打通采摘-加工-运输全链路，数字化保证新鲜度；销售环节构建品牌矩阵，拓展KA渠道触达中高端市场，品牌力提升；积极储备果汁业务延展产业链。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收为59.5/65.9/72.4亿元，归母净利润分别为8.3/11.1/13.7亿元，对应EPS为0.83/1.10/1.37元，10月27日股价对应PE为14.2/10.7/8.6倍。参考可比公司平均估值水平，公司全链路打造高端蓝莓品牌，价值壁垒巩固，优于普通农产品种植企业，有望持续实现量利齐升；同时农药制剂业务规模和技术处于行业领先地位，首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：蓝莓价格大幅降低的风险；气候扰动带来的减产、晚产的风险；农药制剂需求持续承压的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。