山东药玻(600529):需求延续承压,Q3净利率环比回升

#核心观点：1、2025年Q1-3公司收入34.0亿元，同比下降11.1%；归母净利润5.4亿元，同比下降24.7%；扣非归母净利润5.2亿元，同比下降25.1%。2、2025年Q3收入10.3亿元，同比下降17.1%；归母净利润1.7亿元，同比下降30.2%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降31.2%。3、2025年Q1-3综合毛利率同比提升1.0个百分点至33.1%；2025年Q3毛利率同比提升4.8个百分点、环比提升3.2个百分点至36.4%。4、2025年Q1-3归母净利率同比下降2.9个百分点至16.0%；2025年Q3净利率同比下降3.1个百分点、环比提升3.6个百分点至16.7%。5、2025年Q3末存货16.2亿元，同比增加4.1亿元、环比增加0.8亿元；存货周转天数同比增加54天至172天。6、2025年Q1-3经营活动现金流净额同比下降3.0亿元至5.1亿元；投资活动现金流净额同比增加5.6亿元至-3.6亿元。7、公司作为模制瓶龙头地位稳固，产品结构持续改善，拓品类拓海外市场有成效。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025年收入同比下降8%至47亿元，归母净利润同比下降20%至7.6亿元；2026年收入同比增长6%至50亿元，归母净利润同比增长13%至8.6亿元；2027年收入同比增长6%至53亿元，归母净利润同比增长11%至9.5亿元。现价对应2025年市盈率18.6倍，处于历史较低估值区域，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原燃料成本大幅波动风险，需求低于预期，境外销售低于预期，竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。