兰石重装(603169):利润承压,核能装备新签大单

#核心观点：1、公司25年1-3季度实现营收47.46亿元，同比增长26.93%；归母净利润0.11亿元，同比减少88.4%。2、3Q25实现营收19.14亿元，同比增长53.53%；归母净利润-0.43亿元，由盈转亏。3、收入增长但利润承压，主要因传统能源装备市场竞争激烈、产品结构变化导致毛利率下降，以及研发费用同比增长65.67%至1.96亿元。4、公司10月29日与中核工程签订合同，暂定金额5.81亿元，为核能项目提供主工艺设备，建设周期约1年，有望助力业绩回暖。5、公司在可控核聚变领域有应用前景，包括热交换器用于CFETR项目，并推动高端材料开发和核聚变装备研制，与多家研究院合作。

  

   #盈利预测与评级：预计25至27年实现归母净利润0.53亿元、1.4亿元、2.05亿元，对应当前PE为227倍、86倍、59倍。考虑核能装备等产品成长空间较大，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：炼油化工、煤化工扩产不及预期，金属新材料业务拓展不及预期，新能源业务拓展不及预期，核聚变业务拓展不及预期，股权质押风险。

  

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