华测导航(300627):部分业务增速放缓,Q4有望整体改善

#核心观点：1、公司2025年第三季度利润同比增长20%，高于此前预告中值17%。2、收入增速放缓，主要受形变监测业务拖累，客户需求节奏调整所致，其他业务稳中向好。3、2025年第三季度为公司经营淡季，总收入及利润规模较小，因此增速影响高于第二季度。4、展望第四季度，监测业务承压对公司整体增速影响有望减小，因形变监测业务在第四季度确认比重较高，且第四季度整体收入利润体量较大，单一业务增速放缓对整体拖累或小于第三季度。5、公司新兴业务相继落地，传统业务持续迭代，经营环境向好。6、出海、三维智能、精准农业、智能驾驶构成四大成长主线。7、海外市场空间大、毛利高、增速快，2024年海外收入占比29%，毛利率77.6%。8、公司已被指定为多家车企自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分车型已量产，累计交付超30万套。9、AI应用在精准农业和监测领域不断落地。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年可实现归母净利润7.33、9.30、12.07亿元，同比增长26%、27%、30%，对应估值为35x、28x、21x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、海外市场拓展不及预期；2、重点行业智能化升级不及预期。

  

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