扬农化工(600486):葫芦岛项目全面推进,收入稳健增长

#核心观点：1、公司2025年前三季度实现营业收入91.6亿元，同比增长14.2%；实现归属净利润10.6亿元，同比增长2.9%；实现归属扣非净利润10.4亿元，同比增长5.8%。2、2025年第三季度单季度实现营业收入29.2亿元，同比增长26.1%；实现归属净利润2.5亿元，同比下降5.0%；实现归属扣非净利润2.5亿元，同比下降0.5%。3、公司北方基地葫芦岛项目全面推进，一阶段项目产能爬坡迅速，已调试产品全部达设计产能，二阶段项目持续推进。4、公司创新驱动发展，创制新药商业化进程加快，1631商业化进程全力推进，多个化合物取得新进展；成果孵化实验室正式投用，GLP实验室完成资质复审，国家博士后科研工作站成功获批。5、2025年第三季度公司原药均价同比变化+3.1%，制剂均价同比变化+0.8%；原药销量3.0万吨，同比增长13.5%，制剂销量0.5万吨，同比下降17.6%。6、2025年第三季度公司毛利率为19.6%，同比下降3.9个百分点；净利率为8.5%，同比下降2.8个百分点。7、四季度时值北美农药需求旺季，草甘膦等部分产品价格有所上涨，盈利趋势或将改善。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归属净利润分别为13.0、14.4以及15.9亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：1、海外农药去库不及预期；2、行业新产能扩产超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。