中国化学(601117):盈利能力加速提升,基建／实业新签增长较好

#核心观点：1、2025年Q1-3公司营业总收入1,363亿元，同比增长1%；归母净利润42亿元，同比增长10%；扣非归母净利润40亿元，同比增长3%。2、2025年Q3营业总收入456亿元，同比增长4%；归母净利润11亿元，同比增长13%；扣非归母净利润10亿元，同比增长22%。3、2025年Q1-3公司新签合同额为2,846亿元，同比微增；其中2025年Q3为785亿元，同比下降3%。4、分业务，2025年Q1-3化学工程新签合同额2,262亿元，同比增长7%；基础设施新签合同额435亿元，同比下降13%；环境治理新签合同额39亿元，同比下降58%；实业及新材料新签合同额79亿元，同比增长23%；勘探设计新签合同额26亿元，同比下降16%；现代服务业新签合同额5亿元，同比下降37%。5、2025年Q3化学工程新签合同额662亿元，同比增长8%；基础设施新签合同额78亿元，同比下降47%；环境治理新签合同额10亿元，同比增长170%；实业及新材料新签合同额24亿元，同比增长9%；勘探设计新签合同额10亿元，同比增长2%；现代服务业新签合同额2亿元，同比下降12%。6、分区域，2025年Q1-3公司境内外新签合同额分别为2,309亿元和537亿元，分别同比增长6%和同比下降18%；其中2025年Q3新签合同额分别为663亿元和122亿元，分别同比增长18%和同比下降50%。7、2025年Q1-3公司综合毛利率9.4%，同比提升0.4个百分点；其中2025年Q3为9.1%，同比提升0.7个百分点。8、2025年Q1-3归母净利率为3.1%，同比提升0.3个百分点；其中2025年Q3为2.5%，同比提升0.2个百分点。9、2025年Q1-3期间费用率为5.6%，同比提升0.3个百分点；其中2025年Q3为6.3%，同比提升0.2个百分点。10、2025年Q3公司应收款项单项减值转回1.9亿元，同比增加1.6亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别1,963亿元、2,079亿元、2,206亿元，分别同比增长6%、6%、6%；归母净利润分别62亿元、67亿元、72亿元，分别同比增长9%、8%、7%；EPS分别为1.02元、1.10元、1.18元。受益于化学工程快速增长以及实业新材料持续放量，公司业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：专项债落地不及预期风险；订单推进不及预期风险；应收账款计提坏账风险。

  

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