中科江南(301153):新业务驱动Q3经营低点或已过-季报点评

#核心观点：1、中科江南2025年Q1-Q3营收3.64亿元，同比下降26.28%，归母净亏损6424.90万元，同比下降1048.15%。2、Q3单季营收1.24亿元，同比下降4.66%，归母净亏损1580.07万元，但同比增速提升39.78%，显示经营低点或已过去。3、业绩承压主要受G端客户预算及项目落地节奏放缓影响。4、Q3收入降幅较上半年收窄，主要得益于智慧医保、电子凭证等新业务贡献。5、截至25Q3期末合同负债7606.70万元，环比增加43.89%，同比去年增长67.37%，表明行业需求持续恢复。6、前三季度经营性净现金流同比增长23.34%，Q3单季同比增长60.55%。7、前三季度毛利率53.19%，同比下降3.61个百分点；期间费用率68.25%，同比上升9.65个百分点。8、公司在智慧医保、电子凭证、乡村振兴资金管理等新领域取得进展，预计新业务营收占比同比显著提升。9、公司主导建设的国家医保局医保钱包服务超150万参保人；电子凭证领域助力中棉集团构建业财税一体化基座，并中标新疆、广西等地平台建设项目。10、通过本地化部署DeepSeek大模型，为甘肃省打造乡村振兴资金项目管理子系统，实现AI场景应用突破。11、传统支付电子化业务持续拓展应用场景，AI与财政业务深度融合，打造智能数据、监测、分析体系。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025年归母净利润4258万元，2026年1.42亿元，2027年2.30亿元。参考2026年估值，给予目标PE65倍，对应目标价26.07元。维持买入评级。

  

   #风险提示：财政政策推进不及预期，市场竞争加剧等风险。

  

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