中国中免(601888):政策优化助力离岛免税企稳回升-季报点评

#核心观点：1、中国中免3Q25收入117.11亿元，同比下降0.38%，归母净利润4.52亿元，同比下降28.9%；Q1-Q3收入398.62亿元，同比下降7.3%，归母净利润30.52亿元，同比下降22.1%。2、3Q25海南离岛免税销售额54.03亿元，同比下降2.6%，但边际改善，9月首次实现单月同比转正；3Q25离岛免税购物人次94.7万，同比下降14.3%，人均消费5707元，同比增长13.6%。3、公司毛利率32.0%同比持平，销售费用率18.7%同比上升0.4个百分点，管理费用率3.9%同比下降0.1个百分点。4、公司推进战略转型，深圳、广州、成都市内免税店开业，预计年底天津店开业；三亚国际免税城三期等项目稳步推进。5、政策优化助力离岛免税，财政部等部门调整离岛免税商品范围和消费者人群，扩大享惠面；海南自由贸易港封关将于2025年12月18日启动。6、公司拟首次开展中期分红，9M25合计分红5.17亿元，占归母净利润的16.95%。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为36.58亿元、42.09亿元、47.88亿元，对应EPS为1.77元、2.03元、2.31元。维持“买入”评级，A股目标价81.20元，H股目标价75.84港币。

  

   #风险提示：免税政策变动风险；市场竞争加剧风险。

  

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