上能电气(300827):3Q25业绩略低于预期,大储PCS需求强劲

#核心观点：1、3Q25收入13.80亿元，同比上涨20.74%，环比上涨1.96%；归母净利润1.10亿元，同比-21.81%，环比-2.19%，业绩低于预期。2、业绩低于预期主要因海外拓展速度较慢及汇兑损失导致财务费用较高。3、3Q25毛利率24.2%，同比-5ppt，环比持平；净利率8%，同比-4ppt，环比持平；财务费用0.5亿元，同环比大幅提升。4、分布式光伏需求下降影响户用光伏逆变器出货，但大型光储PCS需求强劲。5、1-9月光伏逆变器中标规模6.817GW，排名第5；Q4为大型光伏项目交付旺季，业绩有望环比提升。6、国内大储利好政策出台，预期今年、明年国内储能新增装机150、200GWh，海外储能需求强劲。7、公司作为独立PCS厂商，技术积淀深刻，构网型技术升级，可携手头部电芯厂开拓全球储能市场。

  

   #盈利预测与评级：维持25、26年盈利预测6.13、7.45亿元不变。上调目标价7.4%至36.5元，对应25、26年30、25倍P/E，较当前股价有13%上行空间。当前股价对应25、26年26.5、21.8倍P/E。

  

   #风险提示：光储需求不及预期，行业竞争加剧风险，外贸政策波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。