佐力药业(300181):百令系列表现亮眼,C端持续发力

#核心观点：1、2025年前三季度公司实现营收22.80亿元，同比增长11.48%，归母净利润5.10亿元，同比增长21.00%，扣非归母净利润5.09亿元，同比增长22.51%。2、核心产品增长稳健，乌灵系列、百令系列、中药配方颗粒营收分别同比增长6.98%、29.58%、57.41%，中药饮片同比下降13.68%。3、剔除股份支付费用影响，前三季度扣非归母净利润增速达26.43%。4、毛利率和归母净利率分别同比提升0.42和1.76个百分点，销售费用率同比下降2.46个百分点，OTC渠道销售收入同比增长60%以上。5、短期百令系列凭借集采中标加速医院覆盖和渠道下沉，中期院外市场培育有望进入收获期，长期坚持乌灵胶囊二次开发并依托“乌灵+”推出大健康产品。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收29.29亿元、34.12亿元、39.6亿元，分别同比增长13.6%、16.5%、16.1%；实现归母净利润6.45亿元、7.8亿元、9.47亿元，分别同比增长27.1%、20.8%、21.4%；对应PE估值分别为18.6倍、15.4倍、12.7倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期；研发风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。