山东钢铁(600022):优质资产注入+深化降本增效,盈利能力有望继续提升-2025三季报点评

#核心观点：1、公司25年前三季度实现归母净利润约1.4亿元，同比扭亏为盈；25Q3单季度归母净利润约1.27亿元，环比大幅增长372.45%。2、25Q3公司综合毛利率达到7.81%，创22Q1以来新高；前三季度两大基地购销差价较去年提升超过200元/吨。3、公司以自有现金约7.14亿元购买银山型钢100%股权，新增粗钢产能560万吨，整体产能达到2000万吨级。4、公司持续推进降本增效，前三季度可比成本降低64.39元/吨钢；济南钢城基地在岗员工优化率达16.1%，全口径人均产钢量较年初提高19.7%。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为77780、77660、78081百万元；归属母公司净利润分别为250、1457、2014百万元。根据可比公司2025年1.08X的PB估值，对应目标价1.94元，维持买入评级。

  

   #风险提示：宏观经济波动风险、铁矿石价格下降不及预期风险、下游需求不达预期风险、公司管理变革与协同发展不达预期风险、公司降本效果不及预期风险、公司高端化产品开发不及预期风险

  

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