兖矿能源(600188):煤价时滞业绩改善可期,煤炭钼矿双相赋能成长-公司点评报告

#核心观点：1、公司2025年前三季度营业收入1050亿元，同比下降11.64%；归母净利润71亿元，同比下降39.15%。第三季度营收383亿元，同比下降0.26%；归母净利润22.9亿元，同比下降36.60%。2、煤炭业务方面，前三季度商品煤产量13589万吨，同比增长6.94%；销量12644万吨，同比增长2.64%。吨煤售价507元/吨，同比下降23.1%；吨煤成本348元/吨，同比下降11.3%；吨煤毛利159元，同比下降40.5%。自产煤销量12235万吨，同比增长4.7%；自产煤吨煤售价503元/吨，同比下降21.5%；吨煤成本319元/吨，同比下降4.7%；吨煤毛利184元/吨，同比下降39.9%。3、煤化工业务方面，前三季度产品产量735万吨，同比增长11.6%；销量644万吨，同比增长8.7%；销售收入185亿元，同比下降3.2%；销售成本136亿元，同比下降10.3%；毛利49亿元，同比增长24.7%。其中甲醇产量337万吨，同比增长3.1%；销量321万吨，同比增长2.2%。4、电力业务方面，前三季度发电57亿度，同比下降5.1%；售电46亿度，同比下降10.8%；度电价格0.38元，同比增加0.016元；度电成本0.30元，同比下降0.03元；度电毛利0.08元，同比增加0.04元。电力板块总毛利3.8亿元，同比增长77.2%。5、产能成长方面，万福煤矿180万吨焦煤产能于2024年12月进入联合试运转；兖矿其能五彩湾4号煤矿一期1000万吨动力煤产能于2025年7月进入联合试运转。在建煤矿包括刘三圪旦煤矿1000万吨、嘎鲁图煤矿800万吨、霍林河一号煤矿700万吨、五彩湾二期以及西北矿业注入的杨家坪煤矿500万吨、油房壕煤矿500万吨。非煤矿业方面，公司在加拿大拥有6个钾盐采矿权，探明氯化钾资源量17亿吨；规划建设内蒙古曹四夭钼矿，资源量10.4亿吨，预计未来可贡献利润20亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年公司归母净利润为102亿元、119亿元、127亿元。给予“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；在建工程进展不及预期。

  

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