兖矿能源(600188):西北矿业成功并表,关注Q4业绩弹性释放

#核心观点：1、2025年前三季度营业收入1049.57亿元，同比减少11.64%；归母净利润71.20亿元，同比减少39.15%。2、2025年第三季度营业收入382.59亿元，同比减少0.26%；归母净利润22.88亿元，同比减少36.60%。3、煤炭业务方面，西北矿业三季度并表，商品煤产量881万吨，同比增加167.3万吨；扣除西北矿业后，商品煤产量3722万吨，同比增加49.0万吨，环比增加42.7万吨；商品煤销量3569万吨，同比增加323.1万吨，环比增加384.3万吨。4、自产煤价格522元/吨，同比下降20.1%，环比上升1.5%；自产煤吨煤成本340元/吨，同比上升9.6%，环比上升0.2%；自产煤吨煤毛利182元/吨，同比下降42.6%，环比上升12.0%。5、化工业务方面，化工产品产量249.5万吨，同比增加32.0万吨，环比增加28.6万吨；销量214.4万吨，同比增加19.2万吨，环比增加11.5万吨。6、化工产品综售价2604元/吨，同比下降18.0%，环比上升1.1%；综合成本1998元/吨，同比下降17.0%，环比上升0.1%；综合毛利606元/吨，同比下降21.1%，环比上升4.6%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润99/119/137亿元，对应PE为14.9X、12.5X、10.8X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；煤炭价格不及预期；煤炭产量超预期。

  

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