江南新材(603124):铜基材料龙头,PCB+液冷双轮驱动

#核心观点：1、江南新材专注于铜基材料研发制造，核心产品包括铜球、氧化铜粉和高精密铜基散热片。2、氧化铜粉和铜球用于PCB铜电镀领域，氧化铜粉主要用于HDI板、IC载板、FPC等高阶PCB领域，铜球主要用于单/双面板、多层板等PCB电镀环节。3、氧化铜粉生产技术门槛更高，加工费为0.84-1.04万元/吨，铜球加工费为0.17-0.19万元/吨，氧化铜粉盈利能力更强。4、高精密铜基散热片应用于服务器液冷散热等领域，2025年上半年实现营业收入8411万元，同比增长596%。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收103亿元、124亿元、148亿元，实现归母净利润2.8亿元、4.7亿元、6.6亿元，同比增长62%、64%、41%。给予2026年估值35倍，目标价112元，首次覆盖给予"买入"评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧、下游需求不及预期、技术迭代风险、产能释放不及预期、流通市值小股价波动大风险。

  

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