巨人网络(002558):《超自然》表现强势,递延收入高增,看好公司Q4利润释放

#核心观点：1、公司25Q3实现营收17.06亿元，同比增长115.6%；实现归母净利润6.40亿元，同比增长81.2%；实现扣非净利润6.78亿元，同比增长73.9%。2、《超自然行动组》流水亮眼表现助力收入高增，或因递延周期调整致合同负债高增，截至9月30日公司合同负债13.3亿元，较6月30日的8.9亿元和2024年同期的4.9亿元大幅提升，预计利润将延续至Q4释放。3、25Q3公司毛利率同环比提升至90.5%；销售费用同环比提升至6.3亿元，销售费用率小幅提升至36.6%，部分由于《超自然行动组》投放所致；研发费用显著增长，但研发费用率同环比均有所下降；所得税同环比均增加近0.7亿元，对业绩产生部分影响。4、看好《超自然行动组》长线能力和出海潜力，后续有望推出中国港澳台地区及海外版本；新游持续推进，旗下策略卡牌《名将杀》已于10月16日开启删档计费测试；SLG《五千年》烽启测试已于10月17日开启；《口袋斗蛐蛐》S1 Beta赛季「魔法奇妙夜」于10月31日拉开帷幕。5、公司持续探索原生AI游戏的方向，并将人工智能技术深度融入核心游戏业务，推动产品交互模式与玩法机制创新升级。

  

   #盈利预测与评级：预计2025/2026年公司归母净利润分别为22.9亿/38.7亿，对应PE 30.0/17.8倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险；2、行业监管风险；3、游戏行业竞争加剧风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。