大名城(600094):积极推动战略转型,历史包袱逐步出清-首次覆盖

#核心观点：1、公司推动人工智能算力和低空经济新赛道转型，传统房地产业务安全企稳，有待价值重估。2、公司成立于1996年，主营地产开发与运营，传统主业受行业调整影响短暂承压，目前已基本稳住地产基本盘，未来将聚焦重点区域与城市。3、2024年以来公司审慎探索业务转型，布局人工智能算力和低空经济，处于早期发展阶段，有望成为未来新增长引擎。4、房地产业务坚持去库存、保现金流目标，2025年以存量销售为主，截至Q3实现销售面积7.34万方，销售金额11.34亿元。5、转型业务尚未形成规模收入，智算中心项目首期投入运营，配备NVIDIA H800服务器，提供2000P算力；布局eVTOL飞行器领域，参与投资上海峰飞航空科技有限公司母公司，计划合作建设低空城际智慧枢纽机场。6、公司财务稳健，净负债率、股东权益比处于行业较优水平，持有大量未抵押资产，融资空间大，财务灵活性强，支持业务转型。

  

   #盈利预测与评级：给予“增持”评级。基于公司转型逻辑，使用PB估值，给予公司2025年1.5XPB估值，对应目标价6.74元。财务预测显示，2025年营业收入2,519百万元，净利润138百万元；2026年营业收入2,062百万元，净利润157百万元；2027年营业收入1,988百万元，净利润190百万元。

  

   #风险提示：业务转型不及预期、库存去化不及预期。

  

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