锦江酒店(600754):25Q3Revpar降幅持续收窄,归母净利润率同比提升-2025年三季报点评

#核心观点：1、25年前三季度实现营业收入102.41亿元，同比-5.1%；归母净利润7.46亿元，同比-32.5%；扣非归母净利润8.40亿元，同比+31.4%。2、25Q3实现营业收入37.15亿元，同比-4.7%；归母净利润3.75亿元，同比+45.5%；扣非归母净利润4.31亿元，同比+72.2%。3、25Q3境内RevPAR降幅环比持续收窄，有限服务型酒店RevPAR为170.94元，同比-2.0%，相较25Q2的-5.0%和25Q1的-5.31%已明显收窄。4、25Q3有限服务型酒店的平均房价同比+3.1%，平均出租率同比-3.6pcts，RevPAR改善主要由房价驱动。5、25Q3全服务型酒店RevPAR为259.68元，同比-4.7%，其中平均房价同比-0.9%，平均出租率同比-2.2pcts。6、25Q3境内有限服务型酒店中，中端酒店RevPAR为185.25元，同比-3.6%；经济型酒店RevPAR为121.83元，同比-1.3%。7、25Q3境外有限服务型酒店实现营收1.24亿欧元，同比下降23.3%；RevPAR为42.58欧元，同比-10.5%。8、25Q3公司毛利率为41.7%，同比-2.6pcts。期间费用率为25.4%，同比-5.7pcts。9、25Q3公司归母净利率达到10.1%，同比+3.5pcts。10、25Q3新开业酒店343家，净增开业酒店为212家。11、25Q3有限服务型酒店中，加盟酒店增加228家，直营酒店减少16家；直营店占比4.5%，加盟店占比94.9%；中端酒店占比达到62.3%。

  

   #盈利预测与评级：考虑需求恢复较慢，下调公司25-27年归母净利润预测分别至8.41/11.32/13.57亿元。对应25-27年EPS分别为0.79/1.06/1.27元，当前股价对应PE分别为29/21/18倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：商旅需求增长不及预期；加盟扩张低于预期；行业竞争加剧。

  

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