探路者(300005):业绩符合预期,户外业务面临一定压力

#核心观点：1、公司前三季度收入同比下滑14.0%至9.5亿元，归母净利润同比下滑67.5%至0.3亿元。2、单三季度收入同比下滑24.9%至3.0亿元，归母净利润同比下滑20.3%至0.13亿元。3、户外业务受到偏弱的零售环境和新品迭代等因素影响，收入降幅扩大。4、芯片业务整体发展向好。5、3Q25公司毛利率同比提升1.9ppt，销售费用率同增6.2ppt至30.2%，管理费用率同降0.9ppt至9.1%。6、经营性现金流净流入461万元，同环比均同比转正。9月末库存较年初上涨43.9%，库存同比保持稳定。7、4Q25终端零售环境仍有波动，行业竞争较为激烈，户外业务或继续面临压力。

  

   #盈利预测与评级：考虑公司户外业务的压力，2025/26年净利润预测自0.8/1.2亿元下调至0.6/0.8亿元，当前股价对应6.0/5.5倍2025/26年P/S，维持中性评级。

  

   #风险提示：终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。